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震荡市场把握结构性机会

  7月份资本市场经历了一轮惊心动魄的跌宕起伏,市场先是承接6月跌势连续大幅暴跌。但自证金公司对中小板和创业板提供流动性后市场终于企稳并急速反弹,随后又再出现二次探底。期间波幅历年罕见,而投资者的预期也在期间急剧变化,从6月之前的一片乐观转为对再临熊市的担忧。

  对于目前的市场,我们认为拘泥于牛熊的简单判断过于片面。为理清头绪,我们不妨对当下影响股市的因素进行大致的剖析。

  宏观经济方面,虽然有观点认为本轮的上涨和宏观经济无关,根本不需考虑经济状况,但是股市乃经济的晴雨表。皮之不存,毛将焉附,股市可以短期与经济无关,但是从中长期看,一定是围绕经济基本面波动的,只有扎实的经济增长才能带来可靠的股市上涨。从目前的情况看,近期经济先行指标有走弱的迹象,分部看投资和进出口仍处于比较疲弱的阶段,下半年经济复苏的预期变得更不明朗,经济底部蓄力的阶段可能会比之前预期的时间更长。从政策的角度,货币政策仍处宽松阶段,但是宽松加速的最大值可能已经过去。由于人民币国际化的重要性以及下半年人民币进入SDR的短期目标,在美国加息预期渐浓的下半年,货币政策进一步大幅宽松的空间被压缩。因此,下半年财政政策的重要性会更加凸显,这就比较容易理解近期市场对稳增长政策关注度的提高,包括基建加码、管廊投资、西藏主题等板块的上涨。

  估值方面,中小创估值水平的绝对值仍高高在上,而大盘蓝筹的国际估值也没有显著低估。消化估值问题,一方面需要时间,另一方面需要大量的并购重组和国企改革。短期比较有利的方面则包括市场维稳预期较强,机构投资者的仓位普遍较低,存在加仓动能。

  基于上述的分析,市场可能会呈现出震荡的格局。现阶段,除了密切关注市场的交易性机会外,财政投向的变化(包括十三五规划)、并购重组、国企改革仍是结构上较优的选择。但是囿于估值和预期,精选个股变得更为必要也更具挑战性

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